完全火了！广发、国泰、创金合信、长城、诺德、民生加银最新发声
我国基金报记者 方丽 曹雯璟
下半年以来，轿车板块成为继通讯、传媒板块之外又一颗耀眼的星。
伴跟着近期轿车板块利好音讯不断，相关个股再度演出涨停潮。轿车板块体现亮眼的原因安在？现在轿车板块的全体估值水平缓成绩体现怎么？后续有哪些利好要素可以重视？未来轿车板块中长时间出资价值几许？
对此，我国基金报记者采访了：
广发中证全指轿车ETF基金司理 姚曦
国泰轿车ETF基金司理 黄岳
长城基金权益出资一部副总司理 陈良栋
创金合信气候改变基金司理 寸思敏
诺德基金基金司理 阎安琪
民生加银基金轿车职业研究员 刘浩
这些投研人士表明，轿车行情体现相对亮眼，首要是由于轿车销量好于年头预期；智能化接力电动化，带动工业晋级；轿车出海带来的长时间空间。特别跟着经济的继续复苏以及促消费方针的影响，轿车板块根本面在三季度呈现了较显着的景气复苏的气势。
数据显现，参阅轿车（申万）指数，当时轿车板块TTM市盈率为26.5x，全体处于偏高方位，不过职业全体并没有显着的泡沫化，现在仍是在跟从根本面进行动摇。轿车是国民经济的支柱工业，也是拉动消费的重要抓手，中长时间出资时机较大，不少出资人士中长时间看好智能驾驭、机器人、制造业出海等细分方向。
多要素叠加助推轿车板块行情
我国基金报记者：下半年以来，轿车板块成为继通讯、传媒板块之外又一颗耀眼的星。伴跟着近期轿车板块利好音讯不断，相关个股再度演出涨停潮。本年下半年以来，轿车板块体现亮眼的原因安在？
姚曦:本年下半年轿车板块体现亮眼的原因在于智能化的快速推动以及销量/出口的继续好转。在轿车智能化方面，工信部于11月同意了限制区域内的主动驾驭，从法规上促进了主动驾驭的开展。一起，主动驾驭技能飞速开展，顾客认可度逐渐进步。大模型的开展也使得主动驾驭技能的练习本钱有所下行，推动轿车智能化迎来快速开展期。
此外，国内轿车销量的继续好于预期，以及海外出口的高增也推动了整车企业股价的上行。依据乘联会数据，本年1至10月我国乘用车累计销量1746万辆，同增3.0%，8月以来接连三个月环比添加。其间新动力乘用车累计销量595.4万辆，同比添加34.2%，全体新动力浸透率到达34%。
另一方面，车企正加快出海。我国是全球最大的轿车出口国，10月轿车出口48.77万辆，环比添加9.83%，接连四个月添加，同比添加44.23%。前三季度轿车出口338.8万辆，同比添加60%，全年有望打破450万辆。在景气量继续向上布景下，新动力核心技能赋予了我国轿车工业弯道超车、参加全球竞赛的才能。
黄岳：音讯面上，近期长安轿车与华为签署《出资协作备忘录》，未来国内L3法律法规落地在即，一起华为轿车途径的协作新生态，或将继续进步新动力车型在智能化范畴的竞赛力。11月17日起的广州车展上仍有许多新车型发布，车市连续修正趋势可期。
此外，在近期金秋购物节、新动力轿车消费季等活动促进下，轿车消费状况平稳回暖。后市方针端定调活泼，微观经济稳步复苏，内需有望进一步修正，作为大宗消费品的轿车职业有望进一步回暖。而跟着华为、小米入局新动力车商场，新动力车将进入环绕生态化、智能化竞赛的新阶段，新的迭代有望重塑职业格式。
阎安琪：本年轿车行情体现相对亮眼，咱们以为首要有以下原因：
榜首、轿车销量好于年头预期。在本年经济增速换挡，消费环境较弱的布景下，轿车商场在年头便开端打起了“价格战”，然后拉低了商场的全体预期。而从下半年开端，乘用车的月度销量完成了继续添加，而商用车则是完成了大幅反弹，全体看根本面体现较为微弱。
第二、智能化接力电动化，带动工业晋级。现在电动化的浸透率已超越35%，而以无图NOA为代表功用的高阶智能驾驭才刚起步，咱们以为轿车范畴呈现了新的晋级方向。此外，与智能驾驭相关的人型机器人也从头为轿车工业链做了赋能。
第三、轿车出海带来的长时间空间。依托优异的轿车产品，和曩昔布局的运输网络及经销途径，本年我国有望超越日本，成为最大的轿车出口国。这也为职业翻开了长时间的添加空间。
寸思敏：申万轿车指数下半年涨幅为3.3%（到2023年12月1日收盘），体现相对较好。原因如下：榜首、中长时间维度看，自主兴起、智能驾驭、机器人等工业趋势翻开商场空间，职业震动上行、充溢时机；
第二、中短期看，2023年上半年，商场对油车价格战演变为全职业价格战十分忧虑，一起叠加关于需求确定性的失望预期，职业指数呈现显着的回撤，到2023年5月，职业指数调整较多，其间具有中长时间逻辑的优异上市公司估值已至前史中低位，具有修正的根底；
第三、2023年中报，整车、零部件的盈余质量都超出商场预期，价格战首要聚集在合资品牌油车，而自主品牌向上、智能电动带来的工业时机成为质量添加的柱石。
陈良栋：轿车职业下半年以来行情向好，我以为原因之一是方针面利好频出。减税降费、补助新动力轿车、推动轿车工业晋级等一系列行动影响了轿车商场需求。
原因之二，我以为是轿车工业的技能创新驱动。跟着我国科技的快速开展，智能化、电动化、互联网化等新技能推动了轿车职业的转型晋级，国产新动力车在全球商场中竞赛力凸显，带动轿车工业链全体体现活泼。
在以上要素的累积效应下，新动力车板块迎来车企销量继续向好、国产品牌智驾功用晋级的两层催化，然后体现亮眼。
刘浩：榜首、6月以来职业价格战边沿缓解、终端价格企稳，3季度职业终端需求环比显着修正，新动力浸透率继续进步；第二、首要车企3季度成绩好于预期，下流产销添加亦带动首要零部件企业收入继续回暖、成绩稳健；第三、M7上市订单超预期，华为智选车企及零部件条线热度高涨。
全体估值处于前史中位偏高水平
我国基金报记者：阅历一波大涨之后，现在轿车板块的全体估值水平怎么？
姚曦:到11月30日收盘，中证全指轿车指数动态市盈率PE（TTM）为26.04倍，坐落最近五年以来27.95%前史分位数；市销率PS（LYR）为1.05倍，坐落近五年以来59.06%前史分位数。
黄岳：估值层面上，到11月29日，中证800轿车指数、中证新动力轿车指数、中证智能轿车主题指数的市盈率TTM别离为22.10 x、17.22x和47.51x。在当时的估值点位，出资者可继续重视相关板块的出资时机。
阎安琪：以申万轿车指数为参阅，现在PE（TTM）为26x，分位数在65%，处于中等偏上方位。这意味着，尽管当时轿车板块现已呈现了较大起伏的增涨，但咱们以为职业全体并没有显着的泡沫化。从职业出资的视点来看，现在仍是在跟从根本面进行动摇。
寸思敏：现在职业全体估值处于前史中位偏高水平，愈加检测选股才能；中长时间看，咱们以为当时定价并未充沛反映中期生长，仍旧值得中长时间装备。
刘浩：参阅轿车（申万）指数，当时轿车板块TTM市盈率为26.5x，全体处于偏高方位。重视存在结构性添加时机的赛道、跑出自身α且估值合理的标的。
轿车板块全体成绩相对向好
可是分解较大
我国基金报记者：依据三季报状况，现在轿车板块全体成绩体现怎么？
姚曦:跟着经济的继续复苏以及促消费方针的影响，轿车板块根本面在三季度呈现了较显着的景气复苏的气势。从三季报数据来看，2023年三季度轿车整车产销同比别离进步2.0%/5.6%，环比进步9.2%/9.3%。其间乘用车在去年高基数下仍坚持3.4%同比添加；而商用车销量同比添加23.7%。在销量添加的布景下，轿车职业营收与净赢利三季度别离同增11.0%、28.8%。
分板块来看，在内需继续修正叠加出口推动下，乘用车板块收入与盈余均有所添加。其间营收同/环比别离添加13.4%/11.3%，归母净赢利别离添加40.1%/52.5%，三季度毛利率为15.34%，同环比别离添加2.02个百分点/2.50个百分点。
黄岳：从三季报来看，中证800轿车指数的25只成分券中，归母净赢利同比增速为正的有19个，且悉数个股的ROE均为正，体现职业盈余和生长才能微弱。
阎安琪：据三季报计算，轿车板块全体成绩相对向好，可是分解较大。乘用车由于在电动化上的投入，以及各家出售规划区别较大，所以导致成绩的区别也相对显着。而商用车则因去年同期低基数，根本都完成了高添加。零部件尽管受到了一些压价影响，但全体体现仍较好。
寸思敏：分板块来看，轿车整车三季报成绩团体超预期，整车部分，获益于电动化、智能化带来的产品力进步，自主品牌份额继续添加，一起电动车中上游由供需严重转为供大于求带来的工业链降价，整车成绩得以增厚；零部件以结构性差异为主，优质生长部分超预期；商用车，出口体现较好。全体根本面处于一个向上的状况。
陈良栋：依据三季报状况，轿车板块全体成绩体现杰出，全国轿车销量坚持同比、环比的两层添加。其间，新动力轿车浸透率仍坚持上升态势，景气量继续向好，在内需及出口方面均有优势。近期发布的十月份轿车产销数据也好于预期。
刘浩：榜首、整车板块：三季度成绩体现分解，部分品牌超预期，首要获益于供应链降本、销量结构改进、原材料价格下降、出口赢利奉献（长城）；部分品牌销量拐点已现，但成绩受制于多重要素；
第二、零部件：三季度轿车产销同环比显着改进，带动零部件职业全体收入端继续回暖，单季度要点公司平均收入创下前史新高；三季度零部件职业全体净赢利根本坚持同比平稳，尽管环比下滑，但得益于收入微弱体现，依然处于近三年前史高位。
轿车板块仍在生长时间
后续有望继续性呈现结构性时机
我国基金报记者：阅历一波大涨，轿车板块中长时间出资价值几许？后续有哪些利好要素可以重视？
姚曦:中长时间来看，轿车板块正在阅历重新动力化向智能化转型的阶段。跟着科技公司与整车厂协作的增多，以及监管条件的放松，主动驾驭技能有望迎来进一步开展。L3/L4等级半主动驾驭功用也不仅仅是“如虎添翼”，而是未来轿车的“有必要功用”，这将对轿车板块的开展带来新的添加逻辑。
一起，我国轿车出口继续创新高，且有望连续高添加。2022年我国轿车出口创下253万辆前史新高，2023年/2024年估计将别离到达370/450万辆。跟着海外新动力浸透率进一步进步的趋势增强，我国未来轿车出口有望在高基数下继续坚持高添加。在海外收入占比继续进步的布景下，自主轿车企业有望取得新的赢利来历。
黄岳：得益于方针催化、车企大力降价促销和国内自主品牌竞赛力的进步，轿车职业景气量有望连续。未来跟着促消费方针对轿车商场的继续影响作用，特别是对增换购需求的进一步促进，估计未来乘用车销量仍能完成较好的增幅。看好轿车板块出资时机的小伙伴可以借道轿车ETF和智能轿车ETF掌握轿车职业智能化开展的未来景气量盈余。
阎安琪：轿车板块有较好的长时间出资时机，首要原因是：
榜首、轿车职业抗经济周期才能逐渐增强。跟着保有量的进步，每年会带来许多的替换需求，这点在商用车上现已体现地较为显着，而乘用车也在向这样的逻辑接近，依据乘联会计算，现在增换购已占新增销量的一半以上。此外，跟着海外商场的逐渐发力，其也有望带来额定增量。因而，商场总量趋于稳定乃至会有所进步。
第二、在商场革新的过程中，也相对简单催生多样化的时机。现在，轿车板块正处在电动化、智能网联化、国际化的开展进程中，咱们以为轿车工业链上的公司假如能捉住其间的一项乃至多项，那么或将带来不限于浸透率、市占率、价值量、盈余才能等多方面的改变。例如，咱们十分重视轿车智能化的改变：一方面是进步单车的价值量，以及相关零部件的添加；另一方面是智能化在必定程度上会影响顾客的购车决议计划，特别是那些具有杰出功用的车型或许更简单取得顾客的喜爱，然后带动份额的添加。
寸思敏：咱们以为下半年的大涨是对上半年超跌的修正，现在职业静态估值处于中枢偏上，但优质生长公司估值处于合理阶段，以结构行情为主，更检测选股才能。
边沿改变维度，咱们以为2024年的职业需求、方针层L3法规细则（即：答应搭载契合国家标准《轿车驾驭主动化分级》界说的3级驾驭主动化和4级驾驭主动化功用的车型带条件上路）的继续落地、头部车企的智驾布局、机器人工业链的边沿开展都是咱们以为未来工业的活泼改变。
陈良栋：轿车是国民经济的支柱工业，也是拉动消费的重要抓手。当时，我国轿车职业的商场规划不断扩大，特别是新动力轿车工业迅速开展，现已成为引领全球轿车工业转型晋级的重要力气。未来，轿车职业有望获益于“扩内需”以及“动力转型加智能化”的两层驱动。
一方面，国家方针扶持力度不断加大，经过出台各类方针鼓舞新动力轿车消费；另一方面，跟着“碳中和”进程的继续推动，长时间来看，新动力轿车工业有望继续取得巨大的商场需求和开展空间，国产新动力车有望获益于向好的出口趋势。
刘浩：咱们以为，轿车板块仍在生长时间，有望继续性呈现结构性时机，就现在而言，轿车板块中长时间的出资价值在于出海和格式改变带来的价值量再分配时机，出海方面重视整车出口以及零部件出海布局节奏。一起格式改变包含新进入玩家带来整车份额改变，以及供货商层级改变带来零部件端格式重构，重视后续新玩家带来的工业链新时机，以及tier2供货商时机。
中长时间看好智能驾驭、机器人、制造业出海等细分范畴
我国基金报记者：轿车工业链里首要有哪些出资时机可以发掘？哪些相关细分范畴你更看好？
姚曦:2023年上半年L2级智能驾驭浸透率到达35.1%，L2+/L2++智能驾驭浸透率到达8.6%。从趋势上看，跟着顾客付费志愿的增强，装备L3以上主动驾驭技能的车型的浸透率估计将加快进步。
跟着轿车智能化的加快推动。主机厂在智能驾驭软件算法方面话语权进步，可以享用技能进步带来的附加值。
黄岳：咱们针对轿车工业链的不同的细分范畴都有布局相关的ETF产品。
轿车ETF首要是聚集于轿车零部件，里边也有整车。这个标的本年许多人是当成机器人去炒的，由于和机器人有许多成分股的重合。所以除了轿车板块的周期性之外，还有机器人以及其他一体化压铸等等新技能带来的生长性时机。
尽管我国、欧洲等新动力轿车使用比较抢先的国家的浸透率或许比较高了，可是全球规模内新动力轿车的浸透率还很低。所以新动力轿车的浸透率进步这个大的工业趋势还远远没有结束。短期或许很难再给它很高的估值，更多是依照周期+生长的逻辑。周期性来历于经济周期，或许差不多四、五年左右一个经济周期，里边又有一些新式商场的经济添加或许会带来一些生长性。可以重视新动力车ETF。
智能轿车ETF代表未来新一代的轿车技能，成分股也是以轿车零部件和轿车电子为主。相对来说这个标的或许弹性会比较大。假如未来有一些新的智能驾驭技能的算法会出来，相关的零部件以及工业链里边的标的也会获益。
阎安琪：与长时间出资时机相关联的，咱们相对看好以下时机：
榜首、与轿车存量商场相关。首要会重视轿车后商场的一些出资时机。第二、轿车出海的时机。不限于整车、供应链、技能授权等方向。第三、轿车智能化的时机。首要会重视高阶辅佐驾驭才能车型的销量、占比，以及无图城市NOA的开城速度等。
寸思敏：中长时间咱们看好智能驾驭、机器人、制造业出海等细分方向。
智能驾驭方向，L3法规细则连续落地，国内外头部车企无图城市NOA（指在没有高精地图区域完成城市导航辅佐驾驭）在更广规模推出，顾客可以实在感受到智能驾驭带来的改变，构成实在的购买力，工业链完成正向循环，正式进入1到10的迸发阶段；
机器人方向，国内外人形机器人的成熟度在不断进步，“有脑”的人形机器人在出产日子中会极大进步社会的功率，机器人工业链和轿车工业链重合度较高，新动力车工业链很多公司有望在机器人的工业趋势中承当更多人物；
制造业出海方向，我国是全球轿车最大的单一商场，咱们具有更完善的工业链、快速呼应，随同我国车企走出去、海外车企的全球工厂落地，制造业出海翻开新的空间。
陈良栋：依托我国的信息科技优势，国产的智能化轿车产品在全球商场中优势凸显，品牌力也逐渐增强。从详细细节来看，轿车智能化体现在两方面，一方面是智能座舱。我国在智能手机方面堆集的软硬件技能，例如比较大的显现屏、昂首显等硬件，以及比较好的音响等，可以运用到智能座舱中，进步使用者的驾驭体会。
智能化晋级的另一方面在于智能驾驭。有了智能驾驭之后，就可以解放人力去做其他工作。智能驾驭触及的硬件晋级比较多，包含感知、决议计划和履行。感知端要求轿车装上摄像头、激光雷达、毫米波雷达等感知元器件，乃至会参加高精度定位。决议计划端要求轿车具有比较高档的算力芯片，以及比较好的智能驾驭算法。从履行端来看，智能驾驭还触及主动转向、空气悬架等。这一系列硬件晋级均有望带来工业链出资时机。
刘浩：2024年轿车职业全体需求展望稳健，出口和混动连续高增放量，继续重视出海及混动出资方向。短期重视国内品牌相关工业链时机，以及重视海外商场开辟落地的零跑轿车出资时机。零部件端重视：一智能化方针落地带来的检测事务与线控底盘出资时机；二800V高压快充放量大年，带动车端巨细三电与桩端冷却模块等出资时机；三零部件出海方兴未已，重视海外建厂汽零企业盈余实现状况。一起短期重视部分品牌车型配套供货商出资时机。
需重视内外部多重不确定性要素
我国基金报记者：针对轿车板块，后续还有哪些危险要素需求重视？给些出资者危险提示。
姚曦:轿车板块的危险首要会集在消费、出海以及智能化推动三方面。轿车本质上是消费品，于微观经济开展强相关，若微观经济下行或添加不及预期，则会影响消费决心和消费需求，然后引发购车张望心情。此外，若海外微观经济开展不及预期、国际贸易方针收紧、汇率存在较大动摇、国内车企出海开展不及预期等，则会影响车市景气量。一起，若轿车智能化技能开展不及预期影响顾客购买志愿，也有或许影响车市景气量。
黄岳：生长板块自身动摇较大，需求留意商场动摇危险。此外轿车工业链触及上市公司很多，挑选个股难度偏大，主张重视相关的基金产品进行布局。
阎安琪：现在轿车商场全体还处于复苏进程中，不扫除单个时间段会呈现销量下滑的或许性。其次，轿车出海相同也面临着较大的不确定性。此外，轿车智能化尚处在开展阶段，会存在不成熟的当地，例如Cruise因事端被美国加州回收测验资历。
寸思敏：中短期来看，职业估值处于前史中位偏上，因而短期失望预期修正带来的普涨阶段性反映较为充沛，此阶段以自下而上选股为抓手。咱们主张，以中期工业视角看待行情的动摇，对充沛定价的短期要素更慎重、对中期没有定价的工业改变更活泼，自下而上优选中期可以走出来的公司，淡化择时，着眼于中长时间持有。
陈良栋：我以为在重视轿车板块的一起，一方面需重视国内微观经济的复苏状况。从本质上看，居民的消费水平及消费结构改变对轿车需求会产生影响，经济增速放缓或将导致销量下滑。另一方面，我以为仍需重视全球竞赛格式。
除了轿车工业自身，工业链中仍有不少依托于前沿科技开展的细分板块，例如半导体、算力等。在全球制造业竞赛加重的布景下，技能开展、进出口贸易、政治环境等方面都或许给轿车职业的开展带来不确定性。
刘浩：下一年新车端竞赛或进一步加重，价格战或许再次迸发，带来全体整车竞赛格式改变，此外，整车厂或将压力向上转嫁，向供货商进步年降份额，添加供货商赢利率压力。
修改：舰长
审阅：木鱼
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